Anthropic 正在私人市場掀起話題；SpaceX 或將打亂局面

Glen Anderson 自2010年起便從事私人公司股票的交易仲介，當時專注於晚期私人市場的機構投資人數量少到可以用兩隻手數得過來。如今，他表示，這樣的投資人數已經數以千計。作為投資銀行 Rainmaker Securities 的董事長，該銀行專注於私人證券市場——其促成約1,000支股票的交易——Anderson 有機會親身經歷次級市場歷史上的最緊張時刻之一。而目前，他認為這個市場的發展故事有三個主要角色：Anthropic、OpenAI 和 SpaceX。不過，這個情節比頭條新聞所顯示的要複雜得多。Anderson 對 Anthropic 的看法與 Bloomberg 本周報導的情況一致：對該公司股票的需求變得幾乎無法滿足。Bloomberg 引述 Next Round Capital 創辦人兼首席執行長 Ken Smythe 表示，買方已向該公司表示，他們準備好20億美元現金用於投資 Anthropic，即使投資者試圖出售的 OpenAI 股票約6億美元仍未找到買家。Anderson 在 Rainmaker 看到類似的情況。「我們市場中最難尋找的股票是 Anthropic，」他昨天下午從邁阿密家中告訴 TechCrunch，「簡直沒有賣方。」 Anderson 認為，推動這股需求的部分原因是 Anthropic 與國防部公開對立的事件。這一事態發展最初看起來對公司是壞消息，但最終卻成為一個禮物。「應用程式變得更受歡迎，人們將公司視為英雄，與大政府對抗，」他表示，「我想這放大了這個故事，讓它與 OpenAI 區別開來。」這一點對投資者來說越來越重要，因為在這個市場上，多年來的主流邏輯是押注所有人。Anderson 說，許多機構投資人仍然想要同時擁有 Anthropic 和 OpenAI 的投資敞口。「還沒有定論，」他表示，哪一種 AI 模型最終會勝出，但至少在次級市場上，這股動能已經轉移。這並不意味 OpenAI 已經跌入深淵。Anderson 輕微地反駁了這種二元觀點。「我不會說這是非此即彼的對話，」他表示。不過，現在的熱情已經不復存在。「目前這個市場遠遠沒有 Anthropic 那樣活絡，」他承認。 在評估方面，Anderson 廣泛確認 Bloomberg 的報導，即 OpenAI 股票在次級市場上交易的價格彷彿將公司估值為7650億美元——這與公司最新8520億美元的首輪估值相比，有明顯折扣。他提醒說，他是根據記憶來評估，但表示 Bloomberg 的數字「在正確範圍內。」OpenAI 自己試圖對次級交易有更多的控制。「人們應該對任何聲稱擁有 OpenAI 股權的公司極度謹慎，包括透過 SPV（特殊目的機構）」一名 OpenAI 講話人告訴 Bloomberg，並指出公司已透過銀行建立授權渠道，無費用，以對抗其描述為高費用經紀模式的情況。或許值得注意的是——至少目前為止——包括摩根士丹利和高盛在內的銀行已開始向高淨值客戶提供 OpenAI 股票，且不收取攜帶費用，根據 Bloomberg 報導。高盛則對尋求 Anthropic 投資敞口的客戶收取其慣常的攜帶費用——通常為利潤的15%至20%。 這一切都不包括 SpaceX，這家公司目前在這些強勢品牌的情緒轉變中獨樹一幟。Anderson 說，這是在 Rainmaker 市場中唯一一家從未經歷過2022年至2024年間私人市場普遍遭遇的嚴峻回檔的公司，當時許多私人公司的股票價格從高峰下跌了60%至70%（其估值曾一度急劇上升）。這家火箭與衛星巨頭「一直穩定上漲」，Anderson 說。Anderson 自然有經濟上的動機去美化這家公司及其早期投資者，他表示 SpaceX 的管理層以嚴謹的定價策略著稱，並未在每一輪融資或認購中榨取每一美元。」許多公司會陷入將股票價格最大化每一輪的誘惑，」他表示，「問題是這樣做會讓公司毫無容錯空間。」與此相較，SpaceX 則採用保守策略，「沒有過度貪婪」，這讓早期投資者獲得了巨大的回報。」可以想像如果有人在2015年入股，現在他們持有的股票價值是多少，」Anderson 說。更精確地說，SpaceX 在2015年的估值約為120億美元，當時谷歌與富達投資 jointly 投入10億美元。如果有人在當時入股，現在持有的股票價值已超過100倍，公司估值已超過1萬億美元，準備進行預計的首次公開發行。這場 IPO 看來即將到來。SpaceX 本周秘密提交了首次公開發行申請，為即將可能成為史上最大規模的市場首秀鋪路，埃隆·馬斯克據報導預計將籌集500億至750億美元，可能在6月進行。只有沙特阿美（Saudi Aramco）2019年的首秀接近這個規模，當時將該能源巨頭估值為1.7萬億美元。不出所料，這則傳聞已經改變了 SpaceX 股票在次級市場上的動態，根據 Anderson 的說法。」今天我看到大量 SpaceX 投資者來找我說，『你能給我 SpaceX 嗯？』」他指出，「這是一個非常活躍的買方市場。」不過供應正在減少。公司越接近 IPO，現有股東出售的動機就越低，因為他們可以看到即將來臨的流動性事件。這就是 OpenAI 和 Anthropic 的情況變得有些複雜的地方。據報導，這兩家公司都在探討自己的公開發行，並表示今年可能會進行。但 SpaceX 由於率先提交申請，即將測試市場的胃口，Anderson 建議說，誰跟在後面，將處於劣勢。」SpaceX 即將吸走大量流動性，」他表示，「市場上的資金有限。」先發者先吃到奶酪，後發者則面臨更多 scrutiny，以及可能更少的資金。這種動態在每個所謂的垂直領域都會出現，AI 公司也不例外，儘管目前他們受到大量關注。過早上市，你就是測試市場接受度的人；等別人先做，你可能發現最大的資金已經被預先分配。你可以在即將推出的 StrictlyVC Download 聽眾專訪中聽到更多與 Anderson 的對話，該節目每個星期二更新。在那之前，可以看看最近的節目，包括與 Whoop 首席執行長 Will Ahmed 和投資人 Bill Gurley 的對話。